美股近年來創新高，吸引了大量投資者入場。互聯網證券商用各種開戶優惠吸引新客，爭奪市場。有些券商以低買賣成本衝出重圍，甚至推出美股 $0佣金交易服務。$0佣證券商究竟靠什麼賺錢？美股交易真的那麼吸引？今日就和大家一起探討這個話題。
$0佣金券商的兩個主要收入來源
| 收入來源一 | 收入來源二（只是網上一些投資者的推測，並沒有具體證據） |
| 獲得「訂單流回佣」 | ？賺取買賣差價 |
| 投資者在券商的訂單，會透過「造市商」（Market Maker）*完成交易。同時，「造市商」會給予券商一定的回佣。即大家的訂單也只是「一個商品」，被券商打包賣出，賺取佣金。 | 執行訂單時，可能不是選擇「最佳交易價格」，而是通過低買高賣賺取「差價」（Spread）。即大家有機會「買就買貴啲」、「賣就賣平啲」。 |
$0佣金券商的兩個主要收入來源：
收入來源一：獲得「訂單流回佣」。
投資者在券商的訂單，會透過「造市商」（Market Maker）*完成交易。同時，「造市商」會給予券商一定的回佣。即大家的訂單也只是「一個商品」，被券商打包賣出，賺取佣金。
跟據彭博商業情報，2021年證券行業的股票交易返佣规模可能達到創紀錄的 20億美元，期權交易返佣支付達到 40億美元。其中，訂單流回佣是美股 $0佣證券商的主要收入來源，也是他們維持 $0佣金的方法。
*什麼是「造市商」（Market Maker）？
造市商（Market Maker）也稱為造市者、做市商，是一種經紀類的自營商，通常是一些有實力的機構或大型銀行。
「造市」就是「創造市場」，即可以隨時買入、賣出證券，例如股票，目的是創造營利、幫市場上創造流動性。所以，造市商對於市場流通非常重要。
如果投資者接受了造市商的賣方報價，希望買入某隻股票，造市商就會把手上的股票賣出。然後買回數量一樣的股票來補充自己的庫存。這些交易可能在數秒內就完成，從而提高這些股票的市場流通速度。
簡單而言，造市商就是有大額成交量的交易商，他們可以隨時買入或賣出股票等證券，為證券創造市場（「做市」）。造市商從買賣差價中獲利，並增加市場流動性，所以有存在的必要性。
收入來源二：賺取買賣差價（值得注意的是，這種收入來源只是網上一些投資者的推測，並沒有具體證據）
執行訂單時，可能不是選擇「最佳交易價格」，而是通過低買高賣賺取「差價」（Spread）。即大家有機會「買就買貴啲」、「賣就賣平啲」。
備受爭議的 $0佣金美股
「訂單流回佣」是處理大多數散戶投資者的股票和期權訂單的重要方式。$0佣金美股表面上很吸引，但是，$0佣金背後的「訂單流回佣」卻可能令投資者蒙受交易損失，例如買入價格較高等等。所以，訂單流一直受到市場爭議。
事實上，「訂單流」已經被多個地區禁止，例如英國、加拿大和澳大利亞等國家。早前，美國證券交易委員會SEC主席加里·根斯勒（Gary Gensler），也提出可能禁止有關類似Robinhood等券商的訂單流回佣模式。
所以，一些資本實力較強的經紀商，例如富達經紀服務（Fidelity Brokerage Services）和盈透證券集團（IBKR）大多都不參與訂單流交易。
另外，SEC有強制披露客戶訂單資訊的要求。簡單來講，每個受監管的額證券商都需要按季度報告，公開有關客戶訂單處理的資訊，包括銷售佣金。例如，證券商Robinhood雖然是首批 $0佣金美股的券商，但是，2021年Q3所披露的資料顯示，Robinhood的訂單流回佣最高達USD1.02分/股。彭博商業情報列出的SEC報告顯示，Robinhood收到的「訂單流回佣」在2021年2月猛增至1.6億美元。
$0佣金券商的經營危機
金融市場研究及戰略諮詢公司 Tabb集團的創始人塔布（Larry Tabb）指出，如果美國政府禁止「訂單流回佣」，將會影響Robinhood、嘉信理財（Schwab）等美股 $0佣證券商，因為他們的收入過度依賴訂單流收入。
根據訂單流回佣報告，在 2021年上半年，Robinhood 從股票訂單流回佣中賺取了 1.85 億美元，期權訂單流賺取了6 億美元。嘉信理財上半年的經紀業務總額是股票3.6億美元、期權9.98億美元。
總而言之，依靠訂單流方式及食差價收入的證券商有機會面對經營的風險，因為他們最大部分的收入來源可能會被禁止。
$0佣金一定是壞事？投資者應該如何取捨？
雖然 $0佣券商會通過「訂單流回佣」，變相賺取「佣金」。但是，$0佣券商的出現也不是絕對的壞事，因為，他們可以令散戶投資者有更多選擇，更容易參與股票和其他證券買賣，繼而增加市場流通性。
那麼，投資者應該如何取捨呢？選擇美股 $0佣券商，還是收佣的券商呢？
理論上，美股收佣券商是更好的選擇，因為他們的收費更加公開透明。另外，證券公司不需要太擔心收入和經營問題，所以更傾向為投資者提供「最佳交易價格」，降低投資者的買入價、提高賣出價，減少佣金以外的「投資成本」。
所以在選擇的時候，投資者在看到表面的 $0佣金之餘，也要查看這些證券商提交給SEC的報告，尤其是銷售佣金。這些報告都是公開在網上的，大家可以自行查看。只需要在網上搜索，「XXX（證券商英文名稱）Held NMS Stocks and Options Order Routing Public Report」，就可以見到他們提交給SEC的報告，包括銷售佣金，例如「Charles Schwab – Held NMS Stocks and Options Order Routing Public Report」。
如果一間美股 $0佣券商的訂單流回佣，低於其他收佣券商公開的交易佣金，那麼，就可以考慮使用這個美股 $0佣券商。否則，投資這應該優先考慮收費更公開透明的美股收佣券商。
注：不同股票的訂單流回佣是不同的，查看時需要多加留意。通常情況下，S&P 500 股票的成交量較大，所以訂單流回佣較高。非 S&P 500股票訂單的訂單流回佣較少，因為這些訂單匹配難度較高。
